CJ 제일제당 주가전망 - 식품 위주 이익 성장세 유지

CJ제일제당 주가전망을 위한 리포트 요약 및 목표주가

 

 

CJ제일제당 2021. 2. 16 기준

PER : 8.97배 (동일업종 PER : 12.77배)

PBR : 1.25배

CJ제일제당 차트

CJ제일제당 기관, 외국인 수급현황

 

 

DB금융투자 : 목표가 545,000원

 

요약

양호한 영업이익, 조정시 매수

- 4Q20 대한통운 제외기준 매출 4.5%성장한 34,728억원, 영업이익 글로벌 식품 판매 증가와 바이오 부문 시장지배력 강화, 사료부문 높은 돈가로 20.9%YoY증가한 2,081억원 달성
- 영업이익은 예상 수준에 근접했으나, 셀렉타 손상 차손으로 영업외손실 발생. 세전이익 적자 기록
- 주력부문의 펀더멘탈에 문제없으나 세전이익 부진은 다소 실망스러움. 조정시 매수 접근 추천함

 

 

4Q20 실적 Review

대한통운 제외기준 매출액은 일본, 중국 등의 가공식품 매출 증가와 중국 양돈 사육두수 증가에 따른 바이오 부문 성장으로 4.5%YoY증가한 34,728억원을 기록했다. 영업이 익은 글로벌 식품 성장과 바이오 지배력 강화, 사료부문 고돈가 등으로 20.9%YoY증가한 2,081억원 을 기록했다. 다만, 세전이익은 셀렉타 영업권 손상 등에 따른 기타손실 발생으로(4Q20 -2,699억 원) 적자를 기록했다. 대한통운 포함 연결기준 4Q20 매출액은 3.2%YoY증가한 61,514억원, 영업이 익은 9.9%YoY증가한 2,967억원이다.

 

 

영업은 예상 수준, 주가 상승 대비 아쉬운 세전이익

대한통운 제외기준 매출액과 영업이익은 당사 추정치와 컨센서스에 부합하는 대체로 양호한 실적을 기록했다. 다만, 세전이익의 경우 해외법인 (셀렉타)에 대한 영업권 손상 등으로 적자 전환됐고 예상치를 크게 하회했다. 국내외 가공식품, 바이오, 사료 부문의 펀더멘탈에는 큰 문제점은 없지만, 세전이익 부진은 최근 상승한 동사의 주가 수준을 감안시 다소 실망스럽다.

 

 

목표주가 유지, 조정시 매수 추천

주력 부문의 영업실적 펀더멘탈에 문제가 없다는 점에서 21년 추정실적과 목표주가를 유지한다. 동사의 현재 주가는 21년 추정실적 기준 P/E 13배에 해당하며 업종 평균을 소폭 상회한다. 장기적 관점의 펀더멘탈 개선에 따른 꾸준한 기업가치 상승이 기대된다 는 점에서 투자의견 BUY를 유지한다. 다만, 최근 업종평균 대비 주가 상승폭과 여전히 불안한 영업 외수지 변동성을 감안할 때 조정시 매수 접근을 추천한다.

 

 

 

케이프 투자증권 목표주가 : 550,000원

 

4Q20P 매출액 yoy +4.5%, 영업이익 yoy +20.9% 시현 (대한통운 제외)

- 4Q20 대한통운 제외 연결 매출액 3조4,728억원, 영업이익 2,081억원, 대한통운 포함 연결 매출액 6조1,514억원, 영업이익 2,966억원 기록하며 컨센서스 하회하였으나 당사 추정치 부합

- 식품

매출: 가공식품 해외 성장과 국내 내식 수요 영향 지속되었으나, 원화 강세로 증가율 상쇄(슈완스 제외 글로벌 가공 yoy +21%, 슈완스 yoy +1.7%, 내수 yoy +1%). 소재식품은 저수익처 디마케팅, B2B 감소로 yoy -13% 기록.

영업이익: 국내에서는 소재 이익 대폭 감소했음에도, 가공식품 판가 정상화 및 판촉 효율화로 수익성 개선, 해외에서는 슈완스 전년도 일회성 비용 제거 및 중국 내 판촉비 축소로 수익성 향상

- 바이오

중국 양돈 사육두수 회복세에 따른 사료첨가제 매출 증가와 외식 경기 회복에 따른 식품첨가제 수요 증가로 매출 성장. 영업이익 역시, 사료첨가제 판가 상승 영향과 고마진 제품 mix 개선, 식품첨가제 반등으로 성장

- F&C

베트남 내 축산 시황 호조에 따른 축산 매출 증가와 중국 양돈 입식 확대에 따른 사료 수요 증가로 매출 및 이익 개선

 

 

2021F 실적은 외형보다 내실 위주의 성장세를 기대

- 견조한 시황에도, 2020년 높은 수준의 실적 베이스로 바이오 및 F&C 부문은 감익 가능성 존재. 다만, 가공식품의 수 익성 개선(고수익 위주 제품 mix 개선, 원가 인상 요인 대두에 따른 판가 인상 등)이 지속되며 전사 실적 성장을 견 인할 전망. 가공식품의 매출은, 해외 중심으로 성장이 예상되나 원화강세에 따라 효과가 다소 상쇄 가능.

 

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 550,000원 상향

- 투자의견 매수 유지하나, 21F EPS 전망치 수정 폭 고려해 목표주가 기존의 50만원에서 55만원으로 상향